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龙星化工:进入产能投放期,业绩稳定增长

发布时间:2011-10-20    研究机构:天相投资

公司主要从事炭黑和电力的生产和销售,是炭黑行业龙头之一,年产炭黑30万吨,开工率100%,产量位居全国前三。

以后几年产能仍将不断增长。

2011年三季度,公司实现营业收入15.49亿元,同比增长65.35%;营业利润9004.88万元,同比增长36.09%;归属母公司所有者净利润8501.78万元,同比增长68.96%;基本每股收益0.2657元/股。

综合毛利率同比下滑。三季度,公司综合毛利率18.65%,同比下降1.59个百分点。上半年,原材料价格较高,但进入下半年以来呈下降趋势;考虑到前三季原料成本仍要高于去年,且本年度人力成本也出现的增长。

期间费用控制能力有所提升。三季度,公司期间费用率11.7%,同比下降0.7个百分点。其中,销售费用率5.69%,同比下降0.6个百分点;管理费用率2.98%,同比上升0.16个百分点;财务费用率2.78%,同比下降0.2个百分点。由于超募资金较多,公司财务费用未来将下降,同时规模效应显现,销售和管理费用都有下降。

募投项目集中投放。本部炭黑产能达到30万吨,配套51MW尾气发电项目。焦作新建14万吨/年的工厂,2011年底投产7万吨,2012年底投产7万吨。在我国炭黑行业集中度不高,而下游需求巨大而集中的情况下,快速扩大产能,将提高公司供货量和供货稳定性,这对于供大于求的炭黑行业至关重要,因此公司能保持100%的开工率。未来伴随着行业集中度的提高,毛利率提升,公司业绩将大幅增长。另外上半年募投的白炭黑项目一期工程3.5万吨在公司本部开建,未来主要针对轮胎市场,该项目增强公司的市场应对能力,防止白炭黑扩大份额时可能带来的产品无法紧跟的情况,对于确保公司的行业地位,有重大意义。

维持增持评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.34元、0.42元、0.54元,按2011年10月18日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为28倍、22倍、17倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示:原材料价格上涨超预期,煤焦油是炼焦的下游。

受煤炭价格,钢铁产量影响较大。

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