移动版

龙星化工上市首日定价报告

发布时间:2010-07-07    研究机构:民族证券

龙星化工(002442)是一家从事炭黑生产销售的企业,产品用于轮胎制造、橡胶制品制造及油墨生产等方面,生产规模和盈利能力均处于国内炭黑行业领先水平。现拥有7 条湿法炭黑生产线,炭黑年生产能力20 万吨,另外有三套炭黑尾气发电机组,发电能力达到21 兆瓦。

公司95%的炭黑都是用于全钢子午轮胎的,不同胎种所用炭黑种类也略有不同,公司生产的全钢子午炭黑的毛利率是比较高的,而公司在发电和对自产包装回收等方面也做得很好,使得公司综合毛利率一直高于行业平均水平7-9 个百分点。

目前轮胎市场平均有15%左右的成长速度,而且子午轮胎所占比例还在不断提高,全钢子午轮胎用碳黑在我国的发展时间不长,能够生产这种产品的公司很少。未来3-5 年内还会处于供不应求的状态。公司募投项目达产后产能达到32 万吨碳黑、42 兆瓦发电能力,大大提高了公司盈利能力。

公司发行价是12.5 元,摊薄后对应动态市盈率24 倍,但是从6 月23日开始招股以来与公司最具可比性的黑猫股份股价大幅下跌20%,目前动态市盈率只有21 倍。但考虑到龙星化工的毛利率、ROE 水平较高,给与公司22-28 倍市盈率,按我们预计2010 年0.53 元的业绩计算,股价在11.6-14.8 元区间较为合理。

申请时请注明股票名称