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龙星化工:高成本低毛利格局仍要维持

发布时间:2010-10-21    研究机构:宏源证券

未来2年产能扩张。公司目前产能是18万吨,硬质是12万吨,纯软质的是4万吨,有2万吨可以互换,预计到2011年底产能将达到30万吨。

原料采购具有一定优势,运输半径60km。公司的蒽油是从周边建涛河北焦化有限公司(香港独资)采购,距公司60km,煤焦油从新兴铸管(全包),邯郸钢厂,邢钢,旭阳焦化,鞍钢,平均采购距离是60km,库区煤焦油可存45000吨,占地60亩,可供45天使用。

尾气发电略增业绩。目前尾气发电21MW,全年15天检修,自用45%左右,目前上网电价是0.40元,毛利率在50%左右。

成本高启压制产品毛利率。目前煤焦油报价在3320元/吨,蒽油报价在3500元/吨,乙烯焦油报价在3300-3500元/吨,由于成本高启,炭黑目前的毛利率在20%左右,明显下滑。

公司业绩与估值。预计2010-2012年公司业绩分别为0.35、0.57、0.94元/股,对应2010-2012年PE为41X、25X和15X。

投资建议。公司产能虽然大幅扩张,但目前成本高启,而且钢厂减产将会促使煤焦油等原材料上涨,虽然远期估值仍然具有优势,但公司处于轮胎行业的上游,而轮胎行业主要受物流行业影响,从产业链上讲,公司处于高成本,需求放缓的情况,暂时给予中性的投资评级。

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