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龙星化工:携手中化橡胶促业绩增长

发布时间:2011-02-23    研究机构:宏源证券

报告摘要:

中化橡胶承诺优先使用公司产品。中国化工橡胶总公司控股风神轮胎、黄海轮胎、双喜轮胎、桂林轮胎等企业,公告协议承诺优先使用公司产品,在炭黑的红海竞争中,公司销售有一定保障。

拟建焦作龙星,主要供风神轮胎新厂,新增12万吨炭黑需求。与风神轮胎新增产能配套,将会有12万吨产能增长空间,同时,新厂的蒸气动力可与焦作龙星的尾气余热利用相配套。

未来两年产能高速增长。公司目前产能是22万吨,募投项目2011年10月底之前全部建成投产,届时将新增产能8万吨/年,总产能达到30万吨,同时加上焦作龙星的12万吨新增产能,预计到2012年公司总产能达到42万吨,较目前增长91%。

预计毛利率将保持20%左右,从2010年起,所得税率从25%下降至15%。公司上游煤焦油未来趋于上涨,而下游轮胎企业也饱受成本上涨之苦,总体而言,我们认为20%左右的毛利率会保持,另由于公司被认定为国家级高新技术企业,从2010年起,所得税率从25%下降为15%,但对2010年的业绩影响仍有不确定(需主管税务机关确认)。

业绩预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.40、0.60、1.16元/股,对应PE分别为35X、23X、12X。公司处于传统产业,不能享受高估值,目前估值水平相对于轮胎、炭黑板块虽然有一定优势,但幅度有限,我们鉴于公司的成长相对确定,给予增持评级。

申请时请注明股票名称