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龙星化工:牵手中国化工橡胶总公司

发布时间:2011-02-24    研究机构:国都证券

核心观点

龙星化工(002442)是国内炭黑生产的龙头公司之一

公司专注于炭黑的生产和研发,该产品主要用在橡胶轮胎领域。公司炭黑产量位居全国第三,产能位居全国第五,市场占有率是6.46%,是仅次于黑猫股份的炭黑龙头公司。2010年公司产能22万吨,募投项目8万吨预计2011年10月底投产,届时将达到30万吨的产能。

搭档中国化工橡胶总公司,签订供销战略协议

根据公司公告,公司与中国化工橡胶总公司签署《炭黑类别采购战略合作协议》。在市场原则下,龙星优先供应总公司炭黑产品;旗下风神轮胎优先采购龙星化工产品。风神轮胎在河南省焦作市的新工厂全面投产后,将形成12万吨/年的新增炭黑采购量,主要由龙星供应。

公司设立焦作龙星子公司,供应风神轮胎

公司拟出资1.2亿元设立控股子公司焦作龙星,占出资比例60%。焦作龙星投资项目包括四条年产3.5万吨炭黑生产线(14万吨)及相应15万吨炭黑油加工项目和配套的以调峰为目的的15MW发电机组,主要用来供应风神轮胎的新增需求,预计将于2012年贡献7万吨的产能。

以煤气为燃料具有明显成本优势

龙星化工采用煤气作为燃料,较黑猫综合毛利率高4个百分点左右。炭黑产品生产过程中燃料可以分为煤气、煤焦油、天然气三种,煤气成本最低,每吨成本在60-70元之间,仅为煤焦油的20%,因此使用煤气作为燃料可以提高3-4个点的毛利率。

公司被认定为国家级高新技术企业

公司在获得国家级高新技术企业认定资格后,可申请享受三年内(2010年至2012年)减按15%的税率征收企业所得税,公司2010年度所得税率此前为25%。

估值优势:按照15%所得税率计算,2010-2012年EPS分别是0.39元,0.66元和1.00元,对应2011年PE为21倍,具有估值优势,给予推荐-A 的评级。(黑猫股份2011年估值26倍)。

风险提示:公司所在行业竞争激烈,上游煤焦油供应紧张,价格上涨概率大,下游轮胎企业盈利状况欠佳,挤压公司利润空间。

申请时请注明股票名称