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龙星化工2012年中报点评:业绩下滑,项目将陆续投产

时间:2012-08-28    机构:世纪证券

业绩下滑,3季报仍不乐观。2012年上半年,公司实现主营业务收入923.74百万元,同比下降3.39%,实现营业利润34.14百万元,较上年同期下降43.45%,实现归属于母公司股东的净利润33.17百万元,同比下降36.03%,实现每股收益0.069元。

业绩下降主要原因:炭黑产品价格下降导致收入下滑和毛利率减少。报告期,公司销售炭黑15.41万吨,较上年同期增长16.57%,但炭黑销售价格走势疲弱,均价同比下降16.25%,综合毛利率为16.74%,较上年同期下降0.95百分点。

3季报预告业绩下降40%-60%。公司对主要客户实行季度定价,进入8月份以来,受焦炭行业开工率严重不足的影响,公司所需原材料(煤焦油)价格出现上涨,原材料上涨的压力需要在四季度才能向下游企业传递,3季度业绩不容乐观。

项目将陆续投产。根据公司公告,2012年7月8日,焦作龙星2×3.5万吨炭黑装置及尾气综合利用项目试车成功;年产3.5万吨高分散白炭黑项目完成进度为70%,预计将于2012年底投产。虽然公司战略客户风神股份500万套/年乘用子午胎项目上半年已经投产,预计将支撑新增炭黑产能消化,未来白炭黑市场前景较为广阔,但项目对公司业绩的贡献待观察。

盈利预测与投资评级。根据我们的预测,公司2012-2013年每股收益分别为0.15/0.24元,对应8月23日收盘价市盈率分别为41.08/25.33倍,由于行业景气度较为低迷,给予“中性”评级。

风险提示:煤焦油原料价格大幅波动的风险;项目投产经营情况低于预期;下游行业景气波动风险。